财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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