四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用rong>关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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