财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(hu奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系áng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测20奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系23年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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